Δραματική προειδοποίηση Berenberg Bank για ΗΠΑ: Έρχεται χρέος - σοκ και κατάρρευση του δολαρίου μέσα σε 5 χρόνια

Η Berenberg Bank εκτιμά ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες ενδέχεται να βρεθούν αντιμέτωπες με μια σοβαρή δημοσιονομική κρίση μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια, καθώς η υφιστάμενη πορεία των δημόσιων οικονομικών θεωρείται μη βιώσιμη.
Ο γερμανικός επενδυτικός οίκος υποστηρίζει ότι η αμερικανική δημοσιονομική πολιτική δεν μπορεί να συνεχιστεί επ' αόριστον με τους σημερινούς ρυθμούς. Ωστόσο, η θέση του δολαρίου ως κορυφαίου παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος επιτρέπει στην Ουάσιγκτον να διατηρεί υψηλά επίπεδα δανεισμού για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα σε σχέση με άλλες οικονομίες.
Αυτό σημαίνει ότι μια κρίση χρηματοδότησης δεν είναι απαραίτητα προ των πυλών. Η Berenberg, ωστόσο, θεωρεί ότι ο κίνδυνος μπορεί να γίνει ιδιαίτερα έντονος τα επόμενα χρόνια και τελικά να οδηγήσει σε απότομη αναστάτωση στις αγορές.



Σύμφωνα με την ανάλυση του οίκου, μπορεί να έρθει η στιγμή κατά την οποία οι ξένοι επενδυτές δεν θα είναι πλέον πρόθυμοι να αγοράζουν πρόσθετο αμερικανικό κρατικό χρέος με αποδόσεις που θα παραμένουν διαχειρίσιμες για την αμερικανική οικονομία. Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να προκαλέσει απότομη άνοδο στις αποδόσεις των ομολόγων και ισχυρές πιέσεις στο δολάριο.
Η Berenberg έχει προειδοποιήσει εδώ και αρκετό καιρό ότι τα δημόσια οικονομικά των ΗΠΑ κινούνται σε μη βιώσιμη κατεύθυνση. Κατά την εκτίμησή της, η αγορά κρατικών ομολόγων θα είναι τελικά εκείνη που θα υποχρεώσει την αμερικανική κυβέρνηση να λάβει δύσκολες αποφάσεις, είτε μέσω αύξησης της φορολογίας είτε μέσω περικοπών στις κρατικές δαπάνες.

Το έλλειμμα, το χρέος και η επιβράδυνση της οικονομίας

Η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων κατά τη διάρκεια του 2026 αναμένεται να επιβαρύνει σημαντικά το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους. Παράλληλα, το δημόσιο χρέος ενδέχεται να αυξηθεί ταχύτερα από ό,τι προβλέπουν οι επίσημες εκτιμήσεις.
Η Berenberg εκτιμά ότι τόσο η κυβέρνηση Trump όσο και το Κογκρέσο δεν εμφανίζουν, τουλάχιστον προς το παρόν, διάθεση για μια ουσιαστική δημοσιονομική προσαρμογή. Η πολιτική συγκυρία, και ιδιαίτερα η προοπτική των ενδιάμεσων εκλογών, καθιστά ακόμη δυσκολότερη την υιοθέτηση μέτρων που θα μπορούσαν να περιορίσουν το έλλειμμα.
Την ίδια στιγμή, πρόσθετη πίεση δημιουργεί η εκτιμώμενη επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας. Η Berenberg υπολογίζει ότι η τάση ανάπτυξης μπορεί να υποχωρήσει από περίπου 2% σε 1,5%, εξέλιξη που συνδέεται εν μέρει με την αντιστροφή της εισροής μεταναστών.
Η χαμηλότερη ανάπτυξη περιορίζει τα περιθώρια των δημόσιων οικονομικών και, σε συνδυασμό με το υψηλό χρέος και τα μεγάλα ελλείμματα, αυξάνει περαιτέρω την ευπάθεια της αμερικανικής οικονομίας.

Το «καμπανάκι» των αγορών ομολόγων

Κατά τη Berenberg, η κρίσιμη στιγμή μπορεί να εμφανιστεί μέσα στην επόμενη πενταετία. Εάν οι επενδυτές αρχίσουν να απαιτούν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις για να συνεχίσουν να χρηματοδοτούν το αμερικανικό δημόσιο, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων θα μπορούσαν να εκτιναχθούν, ενώ παράλληλα το δολάριο θα δεχόταν ισχυρές πιέσεις.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, το πολιτικό κόστος από την αύξηση του κόστους χρηματοδότησης της οικονομίας, σε συνδυασμό με τις πληθωριστικές πιέσεις που θα προκαλούσε ένα ασθενέστερο δολάριο, θα μπορούσε τελικά να καταστήσει αναπόφευκτη τη δημοσιονομική προσαρμογή.
Η Ουάσιγκτον θα αναγκαζόταν τότε να προχωρήσει σε αυξήσεις φόρων ή περιορισμό των κρατικών δαπανών, προκειμένου να αποκαταστήσει την εμπιστοσύνη των αγορών.
Μια τέτοια εξέλιξη, σύμφωνα με την Berenberg, θα μπορούσε στη συνέχεια να λειτουργήσει σταθεροποιητικά για το αμερικανικό νόμισμα και να οδηγήσει σε αποκλιμάκωση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων.

Γιατί οι «τιμωροί των ομολόγων» δεν έχουν αντιδράσει ακόμη

Παρά την επιδείνωση των δημοσιονομικών μεγεθών, οι αγορές κρατικών ομολόγων έχουν μέχρι σήμερα αντιμετωπίσει σχετικά ήπια την αμερικανική οικονομία.
Η Berenberg επισημαίνει ότι η δημοσιονομική εικόνα των ΗΠΑ είναι σήμερα δυσμενέστερη από εκείνη που επικρατούσε στις αρχές της δεκαετίας του 1980, όταν οι αγορές ομολόγων είχαν ασκήσει πίεση στην κυβέρνηση του Ronald Reagan, οδηγώντας την σε περιορισμό των φορολογικών μειώσεων.
Ανάλογη ήταν η κατάσταση το 1993, όταν η κυβέρνηση του Bill Clinton επέλεξε τη δημοσιονομική εξυγίανση αντί για την περαιτέρω εφαρμογή μέτρων οικονομικής τόνωσης.
Σήμερα, το αμερικανικό δημόσιο χρέος αντιστοιχεί πλέον στο 99,4% του ΑΕΠ. Πρόκειται για επίπεδο περίπου τετραπλάσιο σε σχέση με εκείνο που αντιμετώπιζε ο Reagan και διπλάσιο από το χρέος που παρέλαβε ο Clinton.
Παράλληλα, η κυβέρνηση Trump εμφανίζει το μεγαλύτερο δημοσιονομικό έλλειμμα που έχει καταγραφεί σε περίοδο ειρήνης, με εξαίρεση τις περιόδους μεγάλων οικονομικών υφέσεων. Η εξέλιξη αυτή οδηγεί σε ταχεία διόγκωση του χρέους.
Οι επιστροφές φόρων και δασμών συνέβαλαν στη μείωση του κυλιόμενου 12μηνου δημοσιονομικού ελλείμματος στο 6,3% του ΑΕΠ τον Ιούλιο.
Παρά το δυσμενές δημοσιονομικό περιβάλλον, η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου διαμορφώνεται στο 4,7%, επίπεδο αισθητά χαμηλότερο από το περίπου 15% που είχε αντιμετωπίσει ο Reagan το 1981 και από το 8% που είχε καταγραφεί κατά το sell-off του 1994 επί Clinton.

Η πρόβλεψη για το 2028

Η Berenberg θεωρεί, ωστόσο, ότι η μέχρι σήμερα ανοχή των επενδυτών δεν θα συνεχιστεί επ' αόριστον.
Ο οίκος προβλέπει ότι η αυξανόμενη επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στη χρηματοδότηση του αμερικανικού ελλείμματος θα μπορούσε να οδηγήσει την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου στο 5,2% το 2028.
Μια τέτοια εξέλιξη θα είχε σημαντικές συνέπειες για τα δημόσια οικονομικά, καθώς το κόστος των τόκων θα αυξανόταν απότομα. Οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να εγκλωβιστούν σε έναν φαύλο κύκλο: όσο περισσότερα ομόλογα θα χρειάζονταν να εκδίδουν για να καλύπτουν τις αυξανόμενες δαπάνες τόκων, τόσο μεγαλύτερη θα γινόταν η επιβάρυνση του χρέους.
Η αυξανόμενη ανάγκη δανεισμού θα μπορούσε στη συνέχεια να οδηγήσει τους επενδυτές να απαιτήσουν ακόμη υψηλότερες αποδόσεις, επιδεινώνοντας περαιτέρω την κατάσταση.

Περιορισμένα τα περιθώρια της Fed

Σε περίπτωση που οι πιέσεις ενταθούν, η Federal Reserve θα μπορούσε να προσφέρει μόνο προσωρινή ανακούφιση, σύμφωνα με την Berenberg.
Μια σημαντική διόγκωση του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας θα μπορούσε να ασκήσει πιέσεις στο δολάριο και να ενισχύσει τον πληθωρισμό. Αυτό, με τη σειρά του, θα μπορούσε να πλήξει ακόμη περισσότερο την εμπιστοσύνη των διεθνών επενδυτών απέναντι στα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία.
Έτσι, η Berenberg καταλήγει ότι, αν και μια μεγάλη κρίση χρηματοδότησης στις ΗΠΑ δεν φαίνεται να είναι άμεση, ο κίνδυνος να εκδηλωθεί μέσα στα επόμενα χρόνια είναι σημαντικός και ενδέχεται τελικά να αποδειχθεί αναπόφευκτος.

www.bankingnews.gr